【FXTM外汇集团】中信建投期货：海外经济韧性，铜价企稳震荡
FXTM外汇官网APP讯——铜：隔夜铜价偏强震荡，沪铜主力涨近 0.5%至 78260 元，伦铜运行至 9677 美元附近。宏观及市场宏观中性偏多。美国上周初请失业金人数降至 4 月中旬以来的最低水平，同时美国 6 月零售销售环比增长 0.6%，高于市场预期，经济韧性改善市场信心，铜价企稳。基本面数据基本面中性偏空。昨日上期所铜仓单减少 8103 吨至 4.2 万吨余，LME 铜累库 1150 吨至 12.2 万吨。海外美国铜进口关税背后的抢运窗口期较短，引发 LME 铜库存持续回升、现货贴水逐步走跌，预计本月全球库存有望回升至近 50 万吨附近。国内下游需求仍弱，现货升水承压为主回调为主。总结总体来看，尽管海外经济数据弱稳，但在关税冲击及美国货币政策的不确定性下，加之美国铜进口关税引发的抛压，铜价回升有限，预计短期震荡整理为主。今日沪铜主力运行区间参考 77800-78700 元/吨。策略上，逢高沽空。
股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.37%，深证成指涨 1.43%，创业板指涨 1.75%，科创 50 涨 0.80%，沪深 300 涨 0.68%，上证 50 涨 0.12%，中证 500 涨 1.08%，中证 1000 涨 1.14%。两市成交额为15393.69 亿元，较前一交易日增加约 973.31 亿元。? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：国防军工(2.74%)，通信 (2.41%)，电子(2.18%)。表现最差的行业分别为：银行(-0.42%)，交通运输(-0.39%)，环保(-0.26%)。? 基差方面，四大期指基差较大幅度走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-0.60%、-3.00%，IC、IM 当季合约年化基差率为-9.10%、-11.80%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 上个交易日沪指震荡上行，收涨 0.37%，两市成交额有所上升。昨日沪深两市早盘窄幅震荡，并于午盘开盘后加速上行，两市成交额有所回升，四大期指基差均大幅走强，或表明短期市场结构性调整完毕，股指有较大可能再度上行。近期美国政府对美联储主席鲍威尔持续施压，美国基准利率在近期调降的可能性再度上升，若美联储降息，则中美利差有望进一步收窄，进而促使人民币对美元升值，人民币升值趋势或进一步吸引外资流入。总体来看，经济数据稳中有升，我国经济有望持续稳步扩张，短期调整较难对指数中长期上升趋势造成影响。IC、IM 受短期情绪、预期改善表现或强于 IF、IH，建议保持多单持有。
股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.37%，深证成指涨 1.43%，创业板指涨 1.75%，科创 50 涨 0.8%，沪深 300 涨 0.68%，上证 50 涨 0.12%，中证 500 涨 1.08%，中证 1000 涨 1.14%，深证 100ETF 涨1.42%。两市成交额为 15393.69 亿元，较前一交易日增加约 973 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：国防军工(2.74%)，通信(2.41%)，电子(2.18%)。表现最差的行业分别为： 环保(-0.26%)，交通运输(-0.39%)，银行(-0.42%)。股指在连续三周上攻后或有短线整固需求，中期而言，在国内政策端积极发力以及流动性宽松支撑下，市场风险偏好明显修复，股指或以偏强震荡为主。策略方面，中期期权备兑组合可继续持有；波动率方面，随着市场回归震荡区间，可适当布局波动率卖方策略。
国债期货：周四，国债期货长期限小幅调整。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌 0.02%，10年期主力合约涨 0.02%，5 年期主力合约涨 0.02%，2 年期主力合约涨 0.01%。30 年期国债活跃券收益率上行 0.1bp 至 1.868%，10 年期活跃券收益率上行 0.3bp 至 1.662%，2 年期活跃券收益率下行 0.25bp 至 1.3825%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动 0.015 元、0.025 元和 0.095 元。单边策略：期债有一定分化，短债更有韧性。近日债市充分演绎利空出尽，经济数据好于预期的情形下，期债止跌。最新经济通胀数据虽超预期但仍偏低，资金面维持宽松，基本面整体对债市友好，长债走牛的逻辑未变，建议买入 TL 并持有。 跨品种策略：政策扰动不改资金对长债的偏爱，且降准降息预期短期可能降温不利于短债，继续持有空短多长的套利组合。套保策略：近期基差重回高位，推荐参与期债多头替代现券的策略。
沪铅：隔夜沪铅震荡整理。基本面来看，原生端，开工近期没有变化，预计到 8 月才有减量出现。再生端，成本高位，当前市场缺乏利好消息面持续支撑，再生铅炼厂利润修复不明显，炼厂生产积极性难以提升，多维持订单生产为主。需求端，消费不及预期，季节性旺季或需等待，下游电池厂对高铅价不买账。总体来看，底部支撑较强，仍待消费给出反馈，低位震荡为主。
沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，美国 6 月零售销售环比增长 0.6%超预期，市场情绪继续修复。基本面看，原料方面，锌精矿供给继续放量中，进口矿整体货源宽松，TC 日度持平；供应端，据百川盈孚统计，月内新投大厂持续出量，此前检修复产产能也正常恢复，供应环比仍有增量。需求端，淡季特征显著，逢期货盘面补涨各市场升水加速回落，询价及交投氛围均冷清。整体来看，宏观情绪有所修复，基本面压制上行幅度。
橡胶：周四，国产全乳胶 14650 元/吨，环比上日上涨 200 元/吨；泰国 20 号混合胶 14420 元/ 吨，环比上日上涨 120 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 54.3 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.2 泰铢/公斤；泰国杯胶报收 48.55 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.2 泰铢/公斤；云南胶水报收 13.6 元/公斤，环比上日上涨 0.1；海南胶水报收 13.0 元/公斤，环比上日上涨 0.1 元/公斤。 截至 2025 年 7 月 13 日，中国天然橡胶社会库存 129.5 万吨，环比增 0.18 万吨，增幅 0.14%。中国深色胶社会总库存为 79.7 万吨，环比增加 0.8%。其中青岛现货库存增 0.6%；云南降 1%；越南 10#降 13%；NR 库存小计增 12.9%。中国浅色胶社会总库存为 49.8 万吨，环比降 0.9%。其中老全乳胶环比降 2%，3L 环比降 0.7%，RU 库存小计增 0.4%。 观点：东南亚靠北区域（泰国东北部、越南等地）的雨水转弱，割胶活动或迎来有序开展，整体符合季节性，在今年天气条件相对正常的情况下，供应端（全球产量）的超预期影响依然有限。需求端而言，国内下游行业的生产活动变化依然不大，以销售库存为主，需求侧依然平稳的“弱”。平衡表的强势驱动匮乏，而市场预期持续推动反弹行情持续，由于本轮政策预期难言终点，RU&NR 短期仍偏强运行。
螺纹钢： 钢铁利润好转，日均铁水产量坚挺，高炉开工率居高不下，原料端刚需较强，成本支撑仍在。短期市场情绪回暖的情况下，钢厂积极出货为主，但终端消耗并不尽人意。五大钢材品种中，螺纹产量减幅突出，库存环比累库 2.89 万吨，表观需求下降 15.33 万吨。短期供需矛盾不显著，宏观政策引发行业正反馈修复，钢价继续偏强运行。
热卷： 产业端，钢联数据显示，本周热卷产量减产 2 万吨，库存微降 2.65 万吨，表需小幅回升 1.28 万吨。钢厂减量供应，成材端矛盾尚未完全显现，宏观政策引发行业正反馈修复，整体情绪偏强。短期热卷继续偏强运行。 策略上，短期观望为主。
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股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.37%，深证成指涨 1.43%，创业板指涨 1.75%，科创 50 涨 0.80%，沪深 300 涨 0.68%，上证 50 涨 0.12%，中证 500 涨 1.08%，中证 1000 涨 1.14%。两市成交额为15393.69 亿元，较前一交易日增加约 973.31 亿元。? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：国防军工(2.74%)，通信 (2.41%)，电子(2.18%)。表现最差的行业分别为：银行(-0.42%)，交通运输(-0.39%)，环保(-0.26%)。? 基差方面，四大期指基差较大幅度走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-0.60%、-3.00%，IC、IM 当季合约年化基差率为-9.10%、-11.80%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 上个交易日沪指震荡上行，收涨 0.37%，两市成交额有所上升。昨日沪深两市早盘窄幅震荡，并于午盘开盘后加速上行，两市成交额有所回升，四大期指基差均大幅走强，或表明短期市场结构性调整完毕，股指有较大可能再度上行。近期美国政府对美联储主席鲍威尔持续施压，美国基准利率在近期调降的可能性再度上升，若美联储降息，则中美利差有望进一步收窄，进而促使人民币对美元升值，人民币升值趋势或进一步吸引外资流入。总体来看，经济数据稳中有升，我国经济有望持续稳步扩张，短期调整较难对指数中长期上升趋势造成影响。IC、IM 受短期情绪、预期改善表现或强于 IF、IH，建议保持多单持有。
股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.37%，深证成指涨 1.43%，创业板指涨 1.75%，科创 50 涨 0.8%，沪深 300 涨 0.68%，上证 50 涨 0.12%，中证 500 涨 1.08%，中证 1000 涨 1.14%，深证 100ETF 涨1.42%。两市成交额为 15393.69 亿元，较前一交易日增加约 973 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：国防军工(2.74%)，通信(2.41%)，电子(2.18%)。表现最差的行业分别为： 环保(-0.26%)，交通运输(-0.39%)，银行(-0.42%)。股指在连续三周上攻后或有短线整固需求，中期而言，在国内政策端积极发力以及流动性宽松支撑下，市场风险偏好明显修复，股指或以偏强震荡为主。策略方面，中期期权备兑组合可继续持有；波动率方面，随着市场回归震荡区间，可适当布局波动率卖方策略。
国债期货：周四，国债期货长期限小幅调整。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌 0.02%，10年期主力合约涨 0.02%，5 年期主力合约涨 0.02%，2 年期主力合约涨 0.01%。30 年期国债活跃券收益率上行 0.1bp 至 1.868%，10 年期活跃券收益率上行 0.3bp 至 1.662%，2 年期活跃券收益率下行 0.25bp 至 1.3825%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动 0.015 元、0.025 元和 0.095 元。单边策略：期债有一定分化，短债更有韧性。近日债市充分演绎利空出尽，经济数据好于预期的情形下，期债止跌。最新经济通胀数据虽超预期但仍偏低，资金面维持宽松，基本面整体对债市友好，长债走牛的逻辑未变，建议买入 TL 并持有。 跨品种策略：政策扰动不改资金对长债的偏爱，且降准降息预期短期可能降温不利于短债，继续持有空短多长的套利组合。套保策略：近期基差重回高位，推荐参与期债多头替代现券的策略。
沪铅：隔夜沪铅震荡整理。基本面来看，原生端，开工近期没有变化，预计到 8 月才有减量出现。再生端，成本高位，当前市场缺乏利好消息面持续支撑，再生铅炼厂利润修复不明显，炼厂生产积极性难以提升，多维持订单生产为主。需求端，消费不及预期，季节性旺季或需等待，下游电池厂对高铅价不买账。总体来看，底部支撑较强，仍待消费给出反馈，低位震荡为主。
沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，美国 6 月零售销售环比增长 0.6%超预期，市场情绪继续修复。基本面看，原料方面，锌精矿供给继续放量中，进口矿整体货源宽松，TC 日度持平；供应端，据百川盈孚统计，月内新投大厂持续出量，此前检修复产产能也正常恢复，供应环比仍有增量。需求端，淡季特征显著，逢期货盘面补涨各市场升水加速回落，询价及交投氛围均冷清。整体来看，宏观情绪有所修复，基本面压制上行幅度。
橡胶：周四，国产全乳胶 14650 元/吨，环比上日上涨 200 元/吨；泰国 20 号混合胶 14420 元/ 吨，环比上日上涨 120 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 54.3 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.2 泰铢/公斤；泰国杯胶报收 48.55 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.2 泰铢/公斤；云南胶水报收 13.6 元/公斤，环比上日上涨 0.1；海南胶水报收 13.0 元/公斤，环比上日上涨 0.1 元/公斤。 截至 2025 年 7 月 13 日，中国天然橡胶社会库存 129.5 万吨，环比增 0.18 万吨，增幅 0.14%。中国深色胶社会总库存为 79.7 万吨，环比增加 0.8%。其中青岛现货库存增 0.6%；云南降 1%；越南 10#降 13%；NR 库存小计增 12.9%。中国浅色胶社会总库存为 49.8 万吨，环比降 0.9%。其中老全乳胶环比降 2%，3L 环比降 0.7%，RU 库存小计增 0.4%。 观点：东南亚靠北区域（泰国东北部、越南等地）的雨水转弱，割胶活动或迎来有序开展，整体符合季节性，在今年天气条件相对正常的情况下，供应端（全球产量）的超预期影响依然有限。需求端而言，国内下游行业的生产活动变化依然不大，以销售库存为主，需求侧依然平稳的“弱”。平衡表的强势驱动匮乏，而市场预期持续推动反弹行情持续，由于本轮政策预期难言终点，RU&NR 短期仍偏强运行。
螺纹钢： 钢铁利润好转，日均铁水产量坚挺，高炉开工率居高不下，原料端刚需较强，成本支撑仍在。短期市场情绪回暖的情况下，钢厂积极出货为主，但终端消耗并不尽人意。五大钢材品种中，螺纹产量减幅突出，库存环比累库 2.89 万吨，表观需求下降 15.33 万吨。短期供需矛盾不显著，宏观政策引发行业正反馈修复，钢价继续偏强运行。
热卷： 产业端，钢联数据显示，本周热卷产量减产 2 万吨，库存微降 2.65 万吨，表需小幅回升 1.28 万吨。钢厂减量供应，成材端矛盾尚未完全显现，宏观政策引发行业正反馈修复，整体情绪偏强。短期热卷继续偏强运行。 策略上，短期观望为主。
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